近些年来，中国的酒店都在搞轰轰烈烈的轻资产化。
什么叫轻资产呢？假设同样是卖包子：
A开了个包子铺，总共投入10万元，每年利润5万元。
B只买了一个推车、厨具和原料，总共投入1万元，每年利润还是5万元。
C啥都没买，投入为0，但他忽悠别人说自己有稳赚不赔的卖包子方法，别人信以为真，支付了5万元买他的方法。
从运营的角度来说，A属于重资产模式，C属于空手套白狼，B姑且可以认为是轻资产。
你愿意选择哪种方式呢？
是个正常人，估计都愿意选择C的空手套白狼！对于酒店行业来说，运营一个物业，无疑是重资产，动辄就是几百万的投入，五星级酒店甚至要投入好几亿。
重资产模式具有比较大的脆弱性，亏损的概率很高，回本的时间很长，资金链很紧，而且扩张的速度很慢。这就是国内酒店纷纷转型轻资产的原因。
在国内酒店还在忙碌的探索轻资产之路时，海外的万豪酒店，已经把净资产玩成了负数。
在大多数情况下，净资产为负是因为出现了巨大的亏损，造成资不抵债。
不过某些情况下，负资产却是一件好事。
假设D开了一家公司，公司啥资产都没有，只有D的一个脑袋，他的主营业务是给别的公司出商业点子。
我们可以假设这家公司的净资产为0，原本D每天可以想两个点子，赚2千元。为了每天能想出3个点子，D需要雇佣一个保姆，买洗衣机，微波炉等等。
这样就能节约出时间来想第三个点子，为了支付这笔费用，它就贷款了10万。此时，他的总资产是10万，负债是10万，净资产是-10万，而每天却能赚3千元。
倘若贷款还不要利息，你说这能有多酸爽？这个例子比较极端，但有助于我们理解为啥净资产为负居然可以是一件好事。
今年三季度，万豪的净资产变成了-6.61亿美元，大概是-46亿人民币！
万豪的净资产虽然为负数，但前三季度，它的营业收入是176亿美元，净利润是22.35亿美元。是不是比空手套白狼还狠？由于净资产为负，已经没有办法计算净资产收益率了。
万豪今年到底发生了什么呢？净资产为负数通常有这么4个原因：
1.严重亏损；
2.四处借钱；
3.大量分红；
4.回购股份；
首先，万豪今年三季度的长期负债比2022年底高14.9亿美元。其次，万豪每年都大量分红，平均每年在3亿美元以上。即便是2020年亏损的情况下，照分不误！相当豪横！而且每年分红还在不断增长，股息支付率在30%左右。虽然30%的股息支付率不算很高，但万豪每年还不断的回购自家股份。回购股份和分红的效果在一定程度上是等价的。
比如，原本有1亿股，分红1千万，每股分红就是1毛钱。但假如回购了5000万股，每股分红就变成了2毛钱，增加了一倍！
从历史股本变动来看，万豪在2006年和2016年分别增发股份募集资金。
万豪回购股份的资金从哪里来呢？
有三个途径：
1.利润（现金流收入）；
2.客户的保证金；
3.借钱。
万豪的轻资产模式下，它自持的物业占比很少了。自持物业营收占比只有6%左右。
大部分收入都来自于管理费和特许经营费用等。剥离了重资产，赚到的利润大都不用做进一步的资本开支。那么这笔钱就可以用来慷慨的分红或者回购股份。
至于客户的保证金，只要风险管理得好，这是一笔几乎没有利息的负债。除此之外，在2007年金融危机以后，欧美日都保持极低的利率水平。欧洲和日本甚至都是负利率了（实际利率）。
对于企业来说，只要保证自己的净利率不是负数且现金流健康，就可以大胆借钱。美股最近十几年走长牛，跟这个息息相关。
大量的企业通过低息借钱，然后回购自家股份，从而不断推高股价！
这些年，万豪的负债率都高于90%，比我国的房地产还猛！
在2015年之前，美国的利率几乎为0的时候，万豪的负债率高于120%，2015年甚至高于150%！
不过也不必恐慌，没有利息的贷款，只要不乱花，都玩不死人。很多人都不理解，为啥轻资产运营，还要搞这么高的负债率。
有了这些免费的负债，万豪可以加速扩张，大比例分红和回购。一箭三雕！
在这样的天时下，万豪的盈利质量非常稳固，丝毫不受负债的影响，相比于国内酒店品牌，它的毛利率和净利率没有多大的优势。
但ROE和ROA甩我们好几条街。比如：ROE随随便便就百分之几十，ROA可以达到5%-10%。
而国内酒店的ROE很难突破10%，ROA很难突破5%。
国内酒店啥时候能达到万豪的水平呢？说实在的，有些事，无论在经营端如何改进都有天花板，万豪不是想模仿就能模仿的！
90年代，美国的利率并不低，但万豪的扩张速度依然很迅猛，如何做到的呢？
恰恰就是在90年代，酒店REITs诞生了。万豪利用这个资本工具实现了快速的转型。
操作也很简单，通过REITs向社会募资。这个资金属于股权融资，没有利息的。REITs的管理者将募来的资金用于收购万豪手中的物业，万豪从中释放出大量现金！
释放出来的现金就可以进一步去扩张市场。同时，万豪还可以继续管理这些已经出售给REITs的物业，从而收取管理费。
然而，国内酒店还不具备这样的融资工具，所以资金成本高得多。
不少人在分析万豪时都倾向于从经营端切入，但轻资产运营有两个关键字：轻资产和运营。
光懂运营而不懂资本操作，是很难复制万豪模式的。可惜的是，万豪的成功并不仅仅在于它本身的能力，更在于它生逢其时，占尽了天时。
如果没有美国强大的资本市场，没有美国的低利率环境，万豪还是那个万豪吗？
对于中国的酒店业来说，同样需要一个强大的资本市场！需要我们国家在金融上更加发达！否则光靠运营打不开天花板！
至于利率，随着经济增速不断回落，未来10年，低利率甚至0利率也是大概率事件。
到时候，会给酒店行业带来什么变化呢？
咱们可以发挥一下想象力。
